海银系告急岩石股份后院起火
发布时间:2024-01-31 15:39:41

  草蛇灰线、伏脉千里。并无实业根基的海银系,靠着“国内最大房地产固定收益产品提供商”的身份坐大。房地产顺周期,跟着恒大等头部房企吃肉喝汤;逆周期,恐怕连骨头渣都很难剩下。

  除了4万多投资人的六七百亿理财资金,市场还密切关注,海银系孵化的几乎唯一的实业上市公司岩石股份,它靠着低毛利率、高费用率勉强在白酒行业站稳脚跟。如今,海银系告急,皮之不复,毛将焉存?

  上海浦东陆家嘴,中国最知名的金融中心之一。在这里办公的企业,绝大多数实力超群。若能在这里拥有一栋以自己公司命名的大厦,更是进入了中国商业金字塔的顶端。

  浦东银城中路8号,海银金融大厦。这里毗邻陆家嘴中心绿地,与东方明珠和金茂大厦、上海中心大厦、上海环球金融中心遥相呼应,周边则环绕着招商银行大厦、上海银行大厦、中国民生银行大厦、华夏银行大厦等金融机构。

  海银系掌舵人、海银控股(HYM)实际控制人韩宏伟,以及他的儿子,五牛系掌舵人、岩石股份实际控制人韩啸,曾在这里看黄浦江水缓缓流淌,于资本市场纵横捭阖、挥斥方遒。

  河南商丘永城人韩宏伟,1965年出生,摸爬滚打多年,终于在汽车、货运领域积累了第一桶金,后来开始将永城的无烟煤销往华东各省市。其子韩啸生于1989年,毕业于上海立达职业技术学院。

海银系告急岩石股份后院起火(图1)

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  转折点出现在2004年,韩宏伟牵头成立上海市河南商会,几年后创立豫商集团,借助这些平台开展金融借贷生意,逐渐形成以“海银系”“五牛系”为主体的金融帝国。

  海银控股的核心业务海银财富,通过房地产金融业务,发展为“国内最大的房地产固定收益产品提供商”,由此跻身第三方财富公司前三强。值得一提的是,海银系相关业务,与韩宏伟河南老乡许家印的恒大,多有交集。

  2021年3月,海银控股登陆美股,一时风光无两。尽管当时已经有华夏幸福等房企发出危险信号,但房地产行业仍然处在上升趋势中。

  也是在那一年,海银系收购中融集团旗下房产中融碧玉蓝天大厦,更名为海银大厦。韩宏伟、韩啸家族进入胡润百富榜,被称为“永城首富”。

  没想到,2021年下半年风云突变,房地产行业开启深度调整。房企违约潮开始出现,就连恒大也没能扛住。

  以房地产金融为主营业务的海银控股,冲击波有所滞后,最终还是虽迟但到。2022年7月1日至2023年6月30日,公司收入20.92亿元,同比增长7.71%,净利润1.2亿元,同比减少49.01%。

  当雪松系、中植系等民营资本巨鳄纷纷折戟,厄运,也在2023年底,降临海银系。韩宏伟的三个盖子,盖不住六个茶壶了。

  2023年12月14日,海银控股承认其分销的部分资产支持产品出现赎回问题。此前一天,公司股价暴跌四成以上。就在那半个月时间,公司股价就从7美元左右跌到了2美元以下。

  截至2023年6月底,海信财富的活跃客户共有4.66万人,估计理财产品存量规模在600-700亿元左右。

海银系告急岩石股份后院起火(图2)

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  海银系借助房地产金融业务狂飙突进,如日中天之时,看上了白酒这个同样充满了造富神话的产业。那几年,白酒股集体暴涨,贵州茅台创造股王神话,任谁都会眼红。

  2016年金徽酒(603919.SH)上市之后,白酒行业的IPO,无论是西凤酒、郎酒还是国台酒业,纷纷折戟。就连白酒链的酒仙网,也一同被无视。

  希望以资本运作方式变身的白酒影子股们,海南椰岛、青海春天、众兴菌业、大湖股份、美晨生态、怡亚通、广誉远、来伊份、巨力索具、园城黄金等等,纷纷以失望告终。

  最终,走到最后并成功加入白酒板块的,只有岩石股份(600696.SH)。复盘过后发现,韩宏伟、韩啸的布局之深远,无人能比。

  2015年-2016年前后,韩氏父子通过五牛基金等主体,以二级市场增持等形式,获得岩石股份的控股权。后又陆续增持,实控人及其一致行动人合计持股比例超过65%。

  后来,通过向控股股东收购或接受其赠与等形式,岩石股份将贵州高酱酒业、江西章贡酒业等业务实体收入麾下。步步为营,终成第20家白酒上市公司。

海银系告急岩石股份后院起火(图3)

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  不过,因为洋河股份与岩石股份就“贵酒”商标争斗多年,以及岩石股份这家上市公司此前数次更名炒作、涉入鲜言案等,为监管层所忌惮,所以便出现了A股历史上罕见的一幕:上市公司的全称虽然早已从“上海岩石企业发展股份有限公司”变更为“上海贵酒股份有限公司”,证券简称仍然只能使用“岩石股份”。

  当年,韩宏伟的海银系帮助韩啸的五牛系拿下岩石股份后,韩宏伟将表决权委托给韩啸,陆续退出五牛基金,完成海银系和五牛系的切割。

  1月10日,岩石股份控股股东的一致行动人五牛基金所持公司股份被冻结。在此之前,公司董秘离职。

  受海银系危局影响,岩石股份股价承压,几个交易日就下跌了25%左右。为了稳定军心,公司12月19日公告称,拟拿出6000万元-1亿元回购。直到目前,这项计划仍然没有落实。

  海银金融中心一楼大堂进门处,便是富丽堂皇的上海贵酒展厅。韩宏伟、韩啸父子对白酒业务的重视可见一斑。

  更大手笔的布局是,上海贵酒拿下全国糖酒会举办地、成都世纪城国际展览中心出口处的第一幢点位,设立成都体验中心。展示了这家初生牛犊的上海白酒企业,想要快速融入白酒产业的决心。

  业务上,上海贵酒通过天青、君道、高酱、军星、军辉、君澜、十七光年、最酒等多个品牌,涉足酱香、浓香、果酒、小酒等多个细分赛道,覆盖高中低多种档次。

  可因缺乏白酒产业基础,贵酒重度依赖外购基酒,导致公司毛利率偏低,2022年仅为67%,远低于名酒的整体水平。

  根基尚浅,公司选择了用营销补短板。合作芒果台的《乘风2023》,冠名浦江游轮,广告覆盖徐家汇大屏、白玉兰广场等核心地标等等,出手都是大手笔。

  2022年,上海贵酒销售费用4.54亿元,占营业收入的比重达到41.56%,在20家白酒上市公司中,断层式位列第一。去年同样夸张,仅前三季度销售费用就支出了5.52亿元,同比增长84.33%,占到了营业收入的40.81%。

  短期之内,大力能够出奇迹。在营销支出的刺激下,公司2023年1-9月营业收入13.54亿元、净利润1.20亿元,分别同比增长了72.11%、153.63%,成为白酒板块的“增长王”。

海银系告急岩石股份后院起火(图4)

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  但是,表面的繁荣之下,一些危机的苗头早已出现。2023年,白酒库存与价格倒挂形成恶性循环。在年中热议的一份白酒倒挂排行榜中,榜首正是上海贵酒的核心产品53度天青。建议零售价1599元的产品,出厂价1050元,经销商价格650元,倒挂400元。

  进入2024年,白酒行业价格倒挂并无消退迹象。至于上海贵酒的情况,外界很难得知——有着白酒行业价格风向标之称的今日酒价平台,每日披露各大主流名酒的批发价格,却并未收录上海贵酒的相关品牌。

  引发价格倒挂的因素,高库存,于上海贵酒,更加严重了。截至2023年9月底,公司存货规模6.35亿元,较上年同期增长34.00%,在流动资产中的占比提升至61.85%。

  2023年前三季度,上海贵酒经营性现金流4.07亿元,投资性现金流-5.53亿元,筹资活动净流入1.85亿元;同期,公司货币资金余额2.41亿元,短期有息负债2.99亿元,且财务费用翻倍增长,这并非一份健康的财务报表。

  更严重的是,近期上海贵酒陷入了停产传言。另外,与海银财富一样,公司也出现了发不出工资的情况。上海贵酒旗下某品牌一位市场部人员告诉我们,因工资未发,她已于2023年底离职。

  此前,市场对上海贵酒最大的质疑是,将快消品短平快的打法复制到白酒行业,以及低毛利率、高费用率的商业模式,能否持续?海银系告急岩石股份后院起火